毕夫 广东技术师范学院
依托着不断烘热的政策背景，借助着估值下移的有利时机，携带着厚重充盈的资本筹码，中国企业在海外市场掀起了一场规模空前的并购风暴。透过如火如荼的兼并行情，拨开起伏跌宕的竞购波澜，人们不仅观赏到了资本要素彼此勾兑的神奇，也领略到技术因子互相匹配的精彩，同时强烈质感到了中国企业华丽转身的健朗与魁伟。
“井喷”式行情
尽管过去一年中国经济遭遇到26年来最低增速的尴尬，虽然人民币留下了掉头向下的贬值印迹，但却并没有稀释中国企业漂洋过海大展资本并购拳脚的激情与张力。国际金融数据商提供的数据显示，2015年中资企业海外并购金额总计达到1239亿美元，首次突破1000亿美元的年度海外并购关口，同时也是并购金额第六年获得连续增长。另据普华永道的统计报告，去年中国企业在海外市场实施的并购项目共394起，同比增长40%，创出历史记录。受此影响，中企海外并购交易存量项目达到9420宗。
没等国人从盛宴之席上欣然离开，新年的精彩大戏就接着开幕。汤森路透公布的最新数据显示，今年第一季度，中国企业跨境并购交易总规为951亿美元，较去年同期增长了136%，同时创下单季海外并购中占比的最高纪录，而且在当季亚洲最大10笔交易当中，全部都有中国企业的影子。按照全球两大咨询公司德勤和普华永道不约而同地预测，今年中国公司海外并购交易金额将比去年成长50%以上，并且未来几年将继续保持50%的增长。
中国化工无疑成为中资企业海外并购阵容中最为耀眼的明星。今年2月初，中国化工斥资430亿美元收购瑞士先正达，开创了全球农业化工领域迄今为止的最大一起收购案，同时是史上第四大以全现金支付的收购案，更是中国企业有史以来最大的一笔海外并购交易。资料显示，先正达由欧洲药企巨头诺华和英国药企阿斯利康的农业部门合并而成，在农药和种苗领域居于世界首位，公司业务遍及全球90个国家和地区。
值得关注的是，在并购先正达的前半月，中国化工还以10亿欧元收购了德国著名塑料和橡胶加工机械设备制造商克劳斯玛菲集团，同时购入瑞士能源贸易商摩科瑞12%的股份，而在去年，中国化工出资79亿美元完成了对意大利轮胎公司倍耐力的收购。当然，驰骋于国际并购市场的中国化工并显得形影单吊。进入今年以来，人们不仅看到了天津天海投资以63亿美元收购英迈、海尔斥资54亿美元收购通用家电业务、万达以35亿美元收购好莱坞制片商传奇娱乐、宁波均胜电子股份有限公司斥资11亿美元收购美国汽车安全零部件工程公司KSS等并购案进入收官阶段，同时中联重科以33亿美元收购美国第二大工程机械制造商特雷克斯、北京控股以18亿欧元收购德国垃圾焚烧发电厂运营商EEW Energy from Waste等也正处火热推进之中，一个个已经和即将落地的并购棋子正在向四面八方传递中国资本竞走于全球的铿锵脚步声。
朝着目标集结
波士顿咨询公司（BCG）针对中国企业商业并购的一项市场调查表明，87%的中资企业希望通过横向并购形成规模经济，达到降低成本的目的；5%的企业希望通过纵向并购完善上下游产业链；8%的企业希望通过混合并购整合资源。但从国内情势看，目前中国政府正在推动供给侧改革，加快“去产能”“去库存”和“去杠杆”的进程，中国企业在本土发起并购的时机并不理想；同时，随着“一带一路”战略的日益推进，更多的中国企业试图借此提前进入海外市场，以分享国家之间投资合作的红利；不仅如此，中国政府已然启动的“中国制造2025”，力推国内高端装备业“走出去”，对接国外资源与产业。多方面力量的集合推动与倒逼着中国企业出击和屯兵海外并购市场。
欧美国家特别是欧洲经济增长的乏力，加之原油价格等大宗商品价格的持续下挫带动欧洲国家资产价格估值中枢的不断下移，同时出于对发达经济体在科技与服务等无形资产战略投资价值的追逐，欧美市场便成为了中国企业下注资本筹码的最主要空间。Dealogic的数据显示，去年中资企业在发达国家的并购规模占中国海外并购总规模的2/3左右，其中在美国的并购规模就占中国海外并购总规模的23%，同时在欧洲的并购投资占中企海外并购投资总额的近三分之一。而进入今年以来，这种趋势还在强化。资料显示，2016年截止目前所发生的5笔规模最大的跨境收购中，有4笔涉及中国企业竞购美国和欧洲资产，总价值达617亿美元。
正是看中了欧美企业的估值优势，出海并购的中资企业阵营中于是频现上市公司的身影。来自彭博社的数据表明，去年上海和深圳上市的中国公司海外收购和投资额达到了256亿美元，同比增长48%。而Wind数据显示，今年以来A股共发起46个海外并购项目，交易金额总计近500亿元人民币。对比发现，目前国A股上市公司的平均市盈率为53倍左右，为市盈率的三倍之多，同时为香市市盈率的五倍。对于上市公司，通过发起海外并购，不仅可以获得目标公司的优质业务，还能拉低拉低本身的市盈率，从而彰显出在资本市场的融资优势。
相比于国有企业而言，民营企业对海外资源与要素的追逐意愿丝毫也不逊色。统计资料显示，去年民营企业海外并购的交易数量是国有企业的近三倍，而在美国并购市场上，民企数量更是占到80%。不仅如此，与以往交易数量多但单笔金额相对较小而言，民营企业的并购如今也表现出了一定的规模级水平。如均胜电子对KSS的收购高达11亿美元，中国商人卢先锋收购澳大利亚塔斯马尼亚州范迪门土地公司的金额达2.02亿美元。重要的是，据美国智库荣鼎集团的统计显示，目前中资企业的海外并购已扩展到近30个行业，这种并购多元化的格局也主要是通过民企的投资表现出来。
不再做“土豪”
押注澳洲铁矿，染指非洲石油，竞购南美有色……，对石油与矿产以及资源型企业的偏爱有加是中国企业过往并购留给外人的印象。但此一时彼一时。新一轮中国企业的海外并购将目光迁移到了品牌和技术以及能够产生协同效应和利于提升自身管理水平的标的之上。荣鼎集团的统计报告显示，在中企业海外并购中，资源领域的交易额占比已从2011年的83%猛降至目前的16%。特别是过去3年时间中，信息技术行业的出境并购案例逐年增加，分别为20起、54起和60起，共计投放资金达1100亿美元。而今年截止目前，信息技术领域的境外并购已有5起，集合资金90多亿美元。
将并购目光聚拢到海外科技标的的全新布局，反映了中国企业试图提升自身在全球产业分工的层级以及完善自我产业链的商业诉求。以中国化工并购先正达为例，由于先正达不仅在在农药和种苗领域具有与美国孟山都相抗衡的技术研发实力，而且在全球拥有广泛的销售渠道和网络，中国化工将其纳入麾下后，“微笑曲线”的两端力量将大大加强；同样，海尔日前并购了通用电气旗下的家用电器公司，而通用家电拥有世界一流的物流和分销能力以及美国市场强大的零售网络关系，这对以硬件制造见长的海尔而言无疑可获填缺补短之效。另外，在国内收购了展讯、锐迪科以及华三通信从而在手机芯片设计、销售等领域布局棋子之后，前不久紫光集团出资38亿美元收购美国数据存储集团西部数据15%的股份，而且紫光正在发起对美国芯片制造商美光的收购，一旦落地，紫光集团的芯片设计、制造与销售就可组成一个完整的价值闭环。
作为中资企业海外并购的另一个全新特征是，伴随着国内传统行业库存与产能过剩压力的增大以及策应结构升级与转型之需，更多的出海资本将注意力转移到了休闲娱乐、医疗保健以及体育健身等集结的服务行业。于是人们看到，大连万达先后斥资6.5亿美元和35亿美元将世界铁人公司和好莱坞电影制片商传奇娱乐揽入怀抱，复兴集团分别耗资18.4亿美元和9.6亿欧元将美国保险公司Ironshore和法国度假村集团“地中海俱乐部”纳入麾下，安邦保险相继斥资15.7亿美元和 2.19亿欧元将美国信保人寿保险公司和比利时劳埃德银行收入囊中。接连不断的资本大手笔无疑说明，收购标的在中资企业眼中不只是拓展海外市场的“桥头堡”，更是支持自己未来争夺未来国内服务业市场巨大红利的强大劲旅。权威报告预测，未来10年国内服务业增加值占比将超过60％，市场空间十分巨大。谁先落子，谁就可能抢到制胜权。（点击阅读）